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  证券时报记者 王小芊

  近期,信创主题成为权益市场的投资主线之一。

  在相关概念大火之前,一些基金经理已经提前落子,湘财基金研究部总经理徐亦达就是其中一位。据公开信息显示,他所管理的基金在三季报中已出现信创相关个股的身影,这一操作给基金创造了较好的年内正收益。

  对于清华工科本硕毕业的徐亦达来说,TMT恰好是他的能力圈。他在投资上主张“去鱼多人少的地方钓鱼”,左侧买入、逆向投资,并按照绝对收益原则行事。他认为,结合公司“追求最优风险收益比”的理念体系来看,政策支持、估值合理、前景广阔的信创板块是当下市场的最佳选择之一。

  徐亦达表示,年末的收官之战将会是板块快速轮动的博弈之战,基金经理对明年主线的探寻也是最后一个交易月的看点。在众多板块中,他依旧坚定看好信创等大安全方向。

  心里有两个清单

  证券时报记者:过往的研究经历给你带来了哪些加成?

  徐亦达:我本科在清华电子信息工程专业学习,研究生毕业于清华计算机科学与信息技术专业,初始的能力圈就在TMT等方向。进入公募基金前,我曾在一家大型私募工作,私募与公募的历练拓展了我的能力圈范围。整体而言,我相对擅长科技成长领域的投资,并能够兼顾把握周期价值股机会。2019年我来到湘财基金,担任公司研究部负责人,2020年开始管理具体的产品。在公司的理念和本人的性格结合之下,我形成了偏绝对收益思维、左侧买入、逆向投资的风格。

  证券时报记者:调研时,一些关键性的基本面信息,往往需要基金经理自己去挖掘。面对这类情况,你如何应对?

  徐亦达:我在做研究员时,一半以上的时间都在外面做各种调研、交流。通常来说,身处产业一线的人士对行业的认知往往更深刻,因此要尽可能地吸收他们对行业的理解、观点,包括过往历史、景气变化、行业格局、未来趋势等,但也要融入自己的理性判断,不能盲目照单全收。若有条件,也可以与公司前员工聊一聊,或者接触行业里的竞争对手和专家,多听多聊之后,会对上市公司形成一个更立体的认知。很多时候,投资者的认知差异只是角度不同而已。我在做投资时心里会有两个清单:一个“正面清单”、一个“负面清单”,分别对应投资的机会与风险,产业调研以及结合市场进行思考的过程其实就是完成这两个清单的过程。

  证券时报记者:能否具体讲讲如何建立这两个清单?

  徐亦达:无论是正面清单还是负面清单,都可以分产业基本面和市场认知两个方面。对于产业基本面的考察,要通过各种调研交流收集信息,并经过逻辑推演和验证去尽可能逼近事实,保证客观性和独立性;对于市场认知的考察,要结合基本面和市场的情况理解定价的逻辑,然后落实到对投资的收益空间、安全边际和胜率的评估。另外在这个过程中,各环节各种噪音都非常多,滤除噪音也是投资必修课。

  左侧逆向布局

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  买入后跟踪

  证券时报记者:注意到你的历史持仓在行业分布上是比较分散的。今年,你对信创的投资机会把握得比较精准。这个机会是如何抓住的?你的主要选股方法是什么?

  徐亦达:在公司“追求最优风险收益比”理念体系下,我本人形成了自己的投资风格——偏左侧逆向买入,待景气度反转后迎来业绩和估值双击的过程。买入后,资产价格向下的风险远远小于向上的机会,在赔率优先的基础上,尽可能去优化胜率。

  2022年以来,我们通过动态跟踪提前发现,中央及地方的信创政策集中落地,导致下游需求激增,信创板块具有国产替代、自主可控等意义,一轮新的行情正在酝酿,因此提前左侧布局了相关方向的个股。

  一般而言,我的投资组合会呈现出“主线集中+行业分散+个股分散”等特征,虽然也讲求行业分散,但当好的机会来临时也会更极致一些,适当去偏配某个方向或板块。此外,在配置上并不拘泥于头部公司,更提倡“买入后跟踪”,在风险收益比不合适时获利了结。

  证券时报记者:现在市场的一个现象是,一些行业利好的方向非常明确,但是落地的具体时间却有较大的不确定性。如果是左侧布局的思路,是否会碰到时间成本太大的问题?

  徐亦达:我们的投资体系整体淡化择时。事实上,当市场一致确认机会到来时,资产价格往往已经从底部大涨起来,等利好落地或者右侧买入,很可能买在阶段性的高点上。追逐景气度的投资需要紧密跟踪,尤其是随着股价飙升,需要更多的正面事件去维持股价,后续碰到一丝风吹草动,回调的幅度也会很大。

  因此,很多时候我宁可买在前面、买在左侧,可能需要等待时间,但有助于增强收益的确定性,也有利于控制回撤和平衡净值曲线,持有体验和盈利体验会相对比较好,也给我时间可以更从容去研判。

  看好信创等大安全方向

  证券时报记者:今年的权益市场行情变化很快,对于年末收官之战以及明年的市场主线,你有何看法?

  徐亦达:最后一个月,基本面或者景气度很难发生大的变化,基金经理更多的是结合当下一些方向去配置,在交易明年的预期。因此,年底行情大概率会呈现赛道迅速轮动、不同板块激烈博弈的特征。

  对于明年的市场主线,我们较为看好科技成长方向,包括大安全方向中的信创、网络安全、半导体甚至军工、机械、国产替代,机会都很大。其中,半导体和军工市场演绎比较充分,但计算机相关的信创标的已下跌两年多时间,目前来看更有性价比。此外,VR、AR等消费电子板块,也在酝酿不错的机会。

  我们还看好地产链及其下游的可选消费(家居、建材等),以及疫情后的消费修复等方向,都可以底部埋伏、提前布局,等催化剂落地后,也有望获得较好的收益。

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1 条回复
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