就在一刹那间,一场疫苗主导下的经济苏醒似乎必将成为现实。现代科学打造了我在七旬人生中得以见证的其中一项最伟大事业。正如新冠病毒将世界经济拖入了有史以来最为猛烈和深重的衰退那样,现在似乎有可能泛起同样强劲的对称性苏醒。

但事情并没有那么简朴。由于新冠病毒仍在肆虐,当前感染率、住院率和死亡率(再度)失控,欧美地区的经济流动短期风险显著上升。而在预期中的第二波新冠浪潮来临之际,民众的疫情疲劳情绪与公共卫生操作的政治化又同时举事。

不幸的是,这正契合了我最近忠告过的二次探底式恐怖衰退的生长轨迹。我在此重申这个基本论点:自第二次世界大战以来美国的11个经济周期中有8个泛起了显著经济苏醒后发生倒退的状态。而这种倒退的泛起需要具备两个条件:经济衰退所造成的连续懦弱性以及发作后续袭击的可能性。而不幸之处在于当前两个条件现在都已被知足了。

懦弱性方面险些无可争议。只管美国现实GDP在今年第三季度实现了创纪录的33%年率反弹,但美国经济总量仍比2019年第四季度的上一峰值低3.5%。除了从巅峰到谷底共下降4%的2008~2009年全球金融危机之外,当前3.5%的缺口与第二次世界大战后美国历次经济衰退所发生的缺口同样伟大。

因此谈论美国经济已经苏醒是相当可笑的。第二季度的快速反弹只不过是众所周知的诈尸式反弹——也就是遭遇有纪录以来最大跌幅后的机械式封锁后回跳,也跟真正逐步好转的经济体那种有机且累积式的苏醒大不相同。美国经济仍然深陷于泥潭之中。

关于这方面只要询问一下美国消费者,他们贡献了GDP的68%,长期以来一直占有着美国总需求的主要份额。在从1月到4月遭遇了亘古未有的18%暴跌之后,消费者总支出已经填补了这一损失的85%(按现实价值盘算)。但妖怪实在隐藏在细节之中。

反弹主要集中在商品消费上,好比汽车、家具和家用电器等大件耐用品,以及食物、衣物、燃料和药品等非耐用软性商品,而且主要填补的是因封锁导致的缺失销量。9月的现实消费量比疫情前的2020年1月高点凌驾7.6%。但反弹大部门来自于居家消费者大幅增添的在线购置行为,电子商务从2019年第四季度占零售总额的11.3%增进至2020年第二季度的16.1%。

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但占美国消费者总支出61%以上的服务性消费则完全差别。从一月到四月,消费者总支出中有72%的下跌来自于服务业。只管该行业已实现部门反弹,但停止9月它们也只填补了今年早些时候封锁行动所致损失的64%。

在新冠病毒依然肆虐的情况下,懦弱的美国消费者仍然不愿再度介入各种面对面服务流动(如餐厅用餐、到店零售购物、旅行、旅店住宿以及各种休闲娱乐流动)所需的小我私家互动。要知道这些服务合计实在占有了家庭总服务支出的近20%。

疫情中的人们对人际交往的恐惧是可以明白的,而这也将我们引向了二次探底的第二要素:后续袭击。随着当前新冠肺炎确诊病例呈指数级增进,封锁措施又卷土重来,虽不像3月和4月那样严苛,但仍在某种程度上减少了即将于年度最主要假期时代发生的人际互动。恰恰在经济日历预期流动大量激增的时段,发生一个清扫季节性因素后的重大失望事宜的可能性却在上升。

这就给仍然饱受袭击的美国劳动力市场带来了严重风险。虽然整体失业率已从4月份的14.7%大幅收窄至10月份的6.9%,但仍较疫情之前的低点(3.5%)凌驾一倍。随着新的宵禁和其他类似封锁措施的实行,每周一轮的失业保险金申请案例会在11月初最先增进,同时因无法正常运转的美国国会未能就另一项拯救设计杀青共识,总体就业再次泛起疲软的风险也在加大。

关于疫苗的新闻确实非同寻常。只管生产和分配的物流事情极为艰难,但有充实的理由留意新冠肺炎疫情的终点即将到来。但这个新闻对经济的影响是不会瞬间起效的,由于疫苗接种最早要到2021年中期才气实现所谓的群体免疫。

那么从当下到那时候之间会发生些什么?对于现在仍处于可预见的后续袭击之下且依旧懦弱的美国经济而言,更可能在2021年中期之前泛起下跌或二次探底的状态。

最后引用查尔斯·狄更斯(Charles Dickens)的一句名言,这是一个最好的时代,也是一个最坏的时代。在金融市场欢庆即将来临的疫苗繁荣之时,流行病学和政治余震的融合使我们重新陷入了一个经济懦弱性加剧的泥潭。用狄更斯式的话来说,要实现“希望的春天”,我们首先必须忍受“绝望的冬天”。

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